لاحظت في تقارير تقييم الشركات التي يشاركها أصحاب الشركات ومديروها معي ظاهرة شيوع استخدام طريقة واحدة من طرق التقييم فحسب، وبغض النظر أيكون هذا بسبب اعتياد مقيم الشركات على ذلك أم بسبب محدودية معلوماته وخبراته في المجال أم خلاف ذلك فإن الاعتماد على طريقة واحدة أمر خاطئ (ما عدا تقييم الشركات التقليدية التي لم تظهر لها أرقام بعد)، والسبب في ذلك أن كل طريقة لها مزاياها ولها عيوبها كذلك، واستخدام عدة طرق يؤدي إلى تلافي عيب طريقة بميزة طريقة أخرى، وفيما يلي توضيح لذلك بشرح الطرق ووصف مزايا وعيوب كل منها.
طريقة التدفقات النقدية الحرة المستقبلية – القيمة الحالية للنقود – DCF – NPV
يتوقع الشركاء / المديرون صافي الأرباح والإهلاك والأصول المشتراة وتغيرات رأس المال العامل سنويا لخمس سنوات مقبلة، ويُجري المقيم حساباته باستخدام هذه البيانات بالإضافة إلى معدل نمو طويل الأمد (ويكون معدل تغير الناتج المحلي القومي لدولة النشاط في الغالب) ومعامل خصم (تكلفة رأس المال على المشروع).
مزايا طريقة القيمة الحالية للنقود
- تعبر عن فرصة الشركة في النمو وتحقيق المستهدفات أكثر من تعبيرها عن الوضع الحالي للشركة، ومن ثم تتلافى المشاكل والعيوب الحالية فيها.
- نسبيا هي أسهل الطرق استخداما للعاملين في تقييم الشركات لاعتمادها على بيانات تؤخذ من قائمة الدخل وقائمة المركز المالي أو الميزانية العمومية بالإضافة إلى معلومات أكثر شيوعا عن الطرق الأخرى.
- غالبا ما تنتج عنها أكبر قيمة للتقييم مما يسعد المؤسسين ويعطيهم فرصة تفاوضية كبيرة مع المستثمرين.
- تراعي اختلاف دولة النشاط فيمكن لشركتين متشابهتين في كل شيء عدا دولة ممارسة النشاط أن يكون لكل منهما تقييم مختلف.
عيوب طريقة القيمة الحالية للنقود
- تجاهل الوضع الحالي للشركة، فإذا كانت هناك مشاكل في المبيعات أو الأرباح فلن يتم التعبير عنها أو تظهر في التقييم الناتج عن هذه الطريقة.
- عدم الدقة في حالة قيام المؤسسين بتوقع أرقام غير واقعية ومبنية على التفاؤل دون أخذ أسوأ الحالات في الحسبان، فيبتعد التقييم الناتج عن الطريقة عن مثيله بأي طريقة أخرى لدرجة أن يكون الضعف أو أكثر، ولهذا لا يمكن استخدامها في الشركات الناشئة في مراحلها الأولى.
- إمكانية التلاعب في التقييم بسهولة تغيير معدل النمو طويل الأمد ومعامل الخصم، فتغيير 1% في معدل النمو أو 5% في معامل الخصم قد يؤدي إلى تغير بالملايين في تقييم كبير.
طريقة مضاعف المبيعات – Revenue Multiple
باستخدام مبيعات آخر 12 شهرا يبحث المقيم في تقارير الجهات المختصة ومكاتب الاستشارات الكبرى عن مضاعف المبيعات المناسب لمجال الشركة ليستخدمه بضربه في المبيعات وحساب التقييم.
مزايا طريقة مضاعف المبيعات
- التعبير عن نشاط الشركة البيعي وقدرتها الحالية بشكل سليم.
- اطمئنان المستثمر ومستخدم التقييم.
عيوب طريقة مضاعف المبيعات
- من الممكن أن تكون الشركة قد تعثرت في قدرتها البيعية خلال الفترة الماضية مما يؤثر على التقييم الناتج.
- لا تأخذ الطريقة في اعتبارها مستقبل الشركة وتوقعات المجال.
- لا تأخذ في اعتبارها كفاءة الشركة في العمل وقدرتها على توليد أرباح من عدمها من هذه المبيعات.
- صعوبة الاستقرار على مضاعف مبيعات مطمئن إما لاختلاف قيمته في المصادر المختلفة أو لعدم وجود مضاعف صريح لمجال الشركة.
طريقة مضاعف الأرباح – EBITDA Multiple
باستخدام أرباح آخر 12 شهرا يبحث المقيم في تقارير الجهات المختصة ومكاتب الاستشارات الكبرى عن مضاعف الأرباح المناسب لمجال الشركة ليستخدمه بضربه في الأرباح وحساب التقييم.
مزايا طريقة مضاعف الأرباح
- التعبير عن قدرة الشركة على توليد الأرباح واستخدام الموارد والإدارة بكفاءة.
- اطمئنان المستثمر لوضع الشركة ولإمكانية تحقيق أرباح له.
- صعوبة الاستقرار على مضاعف أرباح مطمئن إما لاختلاف قيمته في المصادر المختلفة أو لعدم وجود مضاعف صريح لمجال الشركة.
عيوب طريقة مضاعف الأرباح
- من الممكن أن تكون الشركة قد تعثرت لأسباب تتعلق بسوء الإدارة أو حتى بظروف قهرية داخلية أو خارجية مما يؤثر على الأرباح والتقييم.
- عدم الاهتمام بتوقعات المجال والشركة وفرص النمو في المستقبل.
- لا يمكن استخدامه للشركات التي حققت مبيعات لكنها لم تحقق أرباحا منتظمة وجيدة بعد.
طريقة صفقات الاستحواذ على الشركات الشبيهة – Precedent Transactions
يبحث المقيم عن شركات تعمل في مجال الشركة وبنموذج عملها نفسه (قدر الإمكان) بشرط أن تكون هذه الشركات قد تم الاستحواذ عليها خلال السنوات القليلة الماضية وأن تكون قيمة الصفقة والحصة المشتراة معلنة كما تكون مبيعات الشركة أو أرباحها أو بعض أرقامها التشغيلية معلنة، بهذه المعلومات يمكنه إجراء مقارنة مع أرقام الشركة محل التقييم لتحديد التقييم بطريقة النسبة والتناسب.
مزايا طريقة صفقات الاستحواذ على الشركات الشبيهة
- التعبير عن قدرة الشركة البيعية و/أو كفاءتها الإدارية.
- اعتبار درجة اهتمام المستثمرين بالمجال.
- اطمئنان المستثمر لوجود اهتمام من المستثمرين بالمجال ولاعتماد الطريقة على أداء الشركة الحالي.
عيوب طريقة صفقات الاستحواذ على الشركات الشبيهة
- صعوبة العثور على شركات شبيهة حدثت لها صفقات استحواذ وفي الوقت نفسه نشرت بياناتها المذكورة في الوصف أعلاه.
- حدوث تباين بين الصفقات الشبيهة لظروف كل صفقة (فمثلا الصفقة التي نتجت لاحتياج استراتيجي غالبا ما تتم على مضاعفات أعلى من تلك المتعارف عليها في السوق عكس الصفقة التي أتت لإنقاذ شركة من الإفلاس).
- من الممكن أن تكون الشركة قد تعثرت في البيع أو الربحية في الفترة الماضية فيظهر التقييم منخفضا.
طريقة شركات الاستثمار في رأس المال الجريء – Venture Capital Method
يحدد المقيم مضاعف مبيعات مناسبا، ويتوقع عدد السنوات التي من الممكن أن تباع الشركة بعدها، ويتوقع مبيعات الشركة عند ذلك الوقت، ومن ثم يحسب تقييم الشركة عند التخارج، ثم يحدد مضاعف مبلغ الاستثمار الذي يرغب في تحقيقه لنفسه، وبهذا يستطيع حساب حصته عند التخارج، ثم يعود بالزمن إلى الوقت الحالي مع اعتبار نسبة التآكل/التضاؤل نتيجة دخول استثمارات لاحقة عليه، فيمكنه معرفة قيمة الشركة من حصته الحالية بالنسبة والتناسب إلى حصته المستقبلية وقيمة الشركة المستقبلية.
مزايا طريقة شركات الاستثمار في رأس المال الجريء
- سريعة وسهلة الاستخدام.
- مرضية للمستثمر الملائكي وشركة الاستثمار في رأس المال الجريء.
عيوب طريقة شركات الاستثمار في رأس المال الجريء
- تحتاج إلى خبرة مستثمر ملائكي متخصص أو شركة استثمار في رأس المال الجريء.
- تعتمد اعتمادا كاملا على رؤية المستثمر وخبرته وحسن توقعه.
طريقة صافي الأصول – Net Assets
بحساب الأصول الملموسة وغير الملموسة بسعر التصفية اليوم وخصم الالتزامات (كالقروض والديون) تظهر قيمة الشركة.
مزايا طريقة صافي الأصول
- سهلة التنفيذ.
- تعبر عن أقل قيمة مضمونة للشركة، ولهذا يضاف تقييمها على التقييم الناتج من الطرق الأخرى.
عيوب طريقة صافي الأصول
- لا تعبر عن قيمة العلامة التجارية وفرص المستقبل.
- لا تصلح في الحالات الطبيعية التي تستمر فيها الشركة في العمل، فقط في تصفية الشركة وفض الشراكة.
طريقة تكلفة إعادة الإنشاء – Recreation Cost
بدراسة المرحلة التي وصلت إليها الشركة تُنفذ هندسة عكسية لحساب التكاليف المطلوبة لإنشاء شركة شبيهة والوصول بها إلى المرحلة نفسها ويكون هذا تقييم الشركة.
مزايا طريقة تكلفة إعادة الإنشاء
- تتجاهل التكاليف التي راحت في خسارات وتجارب غير ناجحة.
- سهلة الحساب نسبيا.
- محببة للمستثمر لأنها تنتج تقييما أقل من بقية الطرق.
عيوب طريقة تكلفة إعادة الإنشاء
- لا تأخذ في اعتبارها التوفيق اللازم لنجاح الشركة.
- تتجاهل الفرق بين أن يكون مديرو الشركة هم مؤسسوها وبين أن يكون المديرون موظفين برواتب.
- تتجاهل أداء الشركة في الفترة الماضية (ومن ثم قيمة العلامة التجارية).
- تتجاهل فرص النمو والتوسع للشركة مستقبلا.
في الختام
مما سبق تتضح أهمية بذل الجهد في اختيار مقيم الشركات ذي الخبرة والأمانة وعدم الانبهار بالمظهر على حساب الجوهر والجودة، ويمكننا في خضر وبزنس مساعدتك في تحديد قيمة شركتك أو الشركة التي تنوي الاستثمار فيها وكذلك ترتيب تفاصيل العقد واتفاق الشراكة، تواصل معنا وسنرد عليك سريعا إن شاء الله.
آخر تحديث في 02-01-2025